比特币的波动性和与主要资产类别的相关性 || 借贷洞察

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2021/2/26|产业——

比特币的波动性和与主要资产类别的相关性 || 借贷行业

整个 2020 年比特币波动，围绕加密货币与主要资产之间的关系出现了很多观点。 本文概述了主要加密货币（比特币和以太坊）和传统资产（股票、外汇和贵金属）的市场相关性和波动性，旨在更好地了解市场趋势，同时进行风险管理。

波动

在金融市场中，风险通常由波动率来定义，波动率表示一段时间内价格波动的一般幅度。 风险越大，波动性越大，您赚取/损失更多资金的机会就越大。 在现代金融中，投资者应该对他们无法分散的风险进行补偿：他们承担的风险越大，预期回报就应该越大。 然而，在危机时期，这种关系往往会逆转，投资者可能会面临巨大风险而回报微薄。

除了单一资产本身的波动性之外，风险配置的另一个基石（资产配置的核心）是资产之间的相互关系，即它们之间的关系。 在不涉及随机矩阵和其他晦涩的数学概念的情况下估计这些相关性确实会带来挑战，并且在这些高度非平稳的时代，这些挑战变得更加尖锐。

因此，估计加密货币和其他资产类别之间的波动性和相关性通常会导致混淆和相反的解释。 存在多种方法，各有优点和局限性，但解释仍然很困难。 正如 CoinDesk 研究负责人 Noelle Acheson 在 9 月准确描述的那样 [1]：

令人惊讶的是，比特币和特斯拉之间的相关性似乎在增加！ 与标准普尔 500 指数相比，比特币与特斯拉的相关性更高。这当然意味着比特币现在被视为科技股。 不，等等，它被视为市场炒作的代表。 不等等，我的意思是它被视为月亮。 […] 短期相关性可以讲述一个好故事，但它们并没有多大意义。

指数移动平均线

本文介绍了基于指数移动平均线的计算，以描绘 2020 年更稳健的波动性和相关性。这种方法的主要优点是它更多地关注最近发生的事件，而不是过去发生的事件，从而防止遥远过去的不规律性不成比例地发生影响电流值。 本文显示的结果使用 RiskMetrics Group 方法 [2]，衰减因子为 0.94。

本分析中描述的资产类别是 a) 加密资产比特币和以太坊，b) 股票指数（标准普尔 500 指数），c) 外汇市场，以及 d) 贵金属（黄金）。

言归正传，让我们看看这些资产之间的相关性自 2020 年 1 月以来是如何演变的。图 1 显示了以太币、标准普尔 500 指数、美元指数以及黄金 (XAU) 价格相对于比特币的相关性。 相关性为 1 意味着资产的走势与比特币的价格完全同步，而相关性为 -1 则意味着相反。 请注意，众所周知的比特币“避风港”声明意味着比特币与市场之间存在低相关性或负相关性，历史上并非总是如此。

图 1：比特币与其他资产的相关性

一个不同的例子

3月12日，在新冠肺炎疫情引发的市场崩盘蔓延后，相关性突然飙升。 尽管此后不久美元指数 (DXY) 出现逆转，但标准普尔 500 指数与比特币之间的巨大相关性持续了很长时间。 直到最近这种相关性才开始减弱，因为随着越来越多的投资者宣布对数字资产进行大量配置，比特币的价格正迅速攀升至前所未有的水平。

从历史上看，今年以太币与比特币高度相关，尤其是在 3 月至 8 月这几个月。 这两种资产之间的相关性自夏季以来一直在波动，这可能是对 DeFi 繁荣以及与以太坊 2.0 过渡相关的激烈活动和不确定性的回应。 11 月 24 日，也就是 Beacon Chain 于 12 月 1 日上线前几周，以太币和比特币之间的相关性达到了 0.14 的低点。

接下来，图 2 比较了相同资产的历史波动率。 它表明比特币波动，虽然自 3 月股市崩盘以来波动率有所下降，但标准普尔 500 指数的波动率仍高于 1 月和 2 月。

图 2：主要加密资产（BTC/USD 和 ETH/USD）、市场回报率（标准普尔 500 指数）、美元指数（DXY）和黄金（XAU）的波动性。

通过对比比特币的波动率，图 3 显示了比特币的历史波动率相对于每种资产的比率。 例如，该比率的值为 2 表示比特币的波动性是相应资产的两倍。 由于 3 月崩盘前的不确定性较温和，比特币相对于传统资产类别的波动性较小，但 3 月 12 日的“加密货币黑色星期四”表现出较弱的弹性，随后出现清算螺旋，推动比特币价格跌至极低水平，波动性飙升。

图 3：相对于比特币的波动率。 例如，波动率为 2 表示比特币的波动性高出 2 倍。

综上所述

2020 年，主要资产类别与比特币的相关性遵循不同的机制。值得注意的是，其与股市（标准普尔 500 指数）的相关性已持续上升一段时间，达到较高水平，而其与黄金（XAU）的相关性仍然较低全年。

比特币与标准普尔 500 指数波动率的比率今年处于历史低位，两者在 3 月初至中旬几乎持平。 由于当前的牛市，加密货币市场的波动性从去年 11 月开始飙升。

从 3 月崩盘到 DeFi 夏季爆发，比特币和以太坊高度相关，但随着向以太坊 2.0 过渡的第一阶段临近，这种情况随着短暂的强烈脱钩而改变。 观察这种关系很有趣，尤其是随着更多投资进入数字资产领域和机构衍生品的出现，以太坊市场交易量增加（CME 于 2021 年 2 月宣布推出以太坊期货[3]）。

到 2020 年底，比特币和加密货币的财务前景非常乐观，随着越来越多的机构资本进入该领域作为多元化和对冲经济不确定性的手段，主要加密货币和股票市场之间的相关性已经进入负范围。

附录链接

引用原文：

(1) “比特币的相关性”，Coindesk

(2) RiskMetrics Group (2007)，“The RiskMetrics 2006 methodology”

(3)芝商所公告

作者

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