比特币和区块链：森林中的两条路径

树林里有两条路

我选择了少有人走的那一个

从此我的人生道路就注定了。

——霜冻

以比特币（Bitcoin）为代表的数字货币近年来蓬勃发展。仅在中国，就涌现出一大批数字货币发行方和交易平台。数字货币的价值波动很大，一些交易平台最终关门大吉，跑路了。很多对数字货币不太了解，但梦想一夜暴富的投资者又被切断了。

众所周知，比特币是建立在区块链技术之上的。区块链技术是近年来互联网领域最热门的术语之一。在我经常写文章的北京望京漫咖啡店里，我不断听到邻居们热情地讨论区块链的革命性创新和无所不能的应用。然而，笔者怀疑的是，这些动辄谈数字货币和区块链技术的人，对这两个新事物有深刻的理解。

作为长期研究国际金融问题，尤其是国际收支、汇率、国际金融危机和国际货币体系改革的研究者，笔者并不看好所代表的数字货币前景以比特币为基础，以区块链技术为底层载体的网络应用前景。

作者和我的合作者杨晓晨在2014年初发表了一篇关于比特币的学术论文。该论文在国内比特币社区被广泛转载，被比特币投资者认为是公平的。本文的一个核心观点是，比特币有几个固有的特性决定了比特币不能很好地作为一种货币发挥作用。

比特币被普遍认为具有以下特点：一是比特币成功实现了去中心化的货币发行和管理方式；其次，比特币是一种高度匿名的货币；第三比特币交易匿名可以查吗，比特币比特币交易具有完整的可追溯性；第四，比特币交易是不可逆的；第五，预先确定比特币的最终总量和生产速度。比如比特币的产量每四年减半，最终达到2100万。

首先，比特币爱好者认为，正是因为最终确定了比特币的数量，这意味着比特币的价值会非常稳定，不会面临其他货币通常面临的通胀和购买力萎缩的问题这个观点似曾相识。许多年前，金本位制的支持者实际上将黄金视为存储和支付的最终手段。

然而，问题在于全球经济在不断增长。如果以恒定数量的东西（无论是比特币还是黄金）作为价值衡量标准，它必须面临以下两个困境：首先，经济增长率受制于恒定数量的货币，这自然意味着通缩压力（事实上，实行金本位制的国家经常面临通缩问题）；第二，如果要根据经济增长定期调整一个单位货币的购买力的话，这意味着价值规模不稳定，为市场创造了周期性套利机会。

其次，比特币的去中心化发行管理方式也与传统货币有很大不同。众所周知，一个国家的货币当局会垄断该国货币的发行权，而该货币的发行权是由该国政府的税收权力背书的。市场主体对一种货币的信心，其实就是对货币背后的央行公信力和政府财政能力的信心。缺乏央行公信力和财力背书的比特币，只能建立在参与者就比特币达成的极其脆弱的共识之上。这肯定很不稳定。

同样，比特币是一种高度匿名的货币。匿名实际上是一把双刃剑。虽然通过技术手段保护了个人财产的隐私，但也为洗钱、贩毒等非法活动提供了天然的温床。更重要的是，由于直接融资和间接融资都以借款人的身份和信用信息作为风险评估的依据，比特币的匿名特性实际上限制了基于货币体系的信用体系的扩展，从而使融资成为可能。这个难题演变成对比特币发展的重大阻力。

最后，到目前为止，比特币被投资者更多地视为一种投资，而不是一种交换媒介。如果投资者认为比特币会涨价，买入并持有比特币交易匿名可以查吗，实际上意味着比特币基本失去了作为交换媒介和价值衡量标准的功能。当你考虑到迄今为止比特币价格的涨跌幅度时，也很难真正成为一个稳定的价值储存手段。换言之，比特币价格的涨跌让比特币难以发挥货币的三个基本作用：交换媒介、价值衡量标准和存储手段。这意味着以比特币为代表的数字货币在本质上并不是一种货币，而是一种投资载体，甚至是一种投机载体。

虽然笔者不看好数字货币的前景，但这并不代表笔者不看好区块链技术。

“区块链作为下一代互联网的基础设施，凭借分布式存储、点对点传输、加密技术、安全等特点，成功实现了去中心化、不可篡改、可追溯、唯一信任等优势。共识机制。 ，有效解决了价值高效传递的问题，有望成为未来价值网络的基石。”

“在没有区块链之前，确保完成真实可靠的交易需要中介的参与。区块链可以在没有信用中介的情况下进行交易，这是区块链的核心和最本质的东西。”换句话说，从经济学角度来说，区块链技术可以显着降低交易成本和信息不对称，而这恰好是微观经济学中市场失灵的主要原因。

事实上，互联网的发展一直致力于降低独立实体之间的通信和交易成本。 “TCP/IP的核心是去链接中介，让链接者可以直接对话，省去中间环节”； “IPV6的目的是连接万物，互联万物，无论是移动互联网还是物联网”； “由区块链进化而来的Token经济让一切变得有价值，将互联网重构为价值互联网。”

区块链的特性使其也具有更高层次的社会意义成为可能。 “公共账本是区块链的核心价值，通过网络中多个节点的联合记账，将每个时间段固化成一个不可篡改、顺序可追溯的数据（块）。这样一来，一条过去的数据被永久冻结在链中。” “区块链是一种以时间向前的方式记录历史的工具。”描述技术的方式多么诗意。

也就是说，笔者认为区块链技术可以看作是一个底层支撑平台，利用其特性可以基于平台构建更高层次的应用场景，这可能是区块链最重要的价值所在。 “森林里有两条路”，如前所述，虽然数字货币似乎是目前最嘈杂的一条路，但它可能不是区块链最重要、最可持续的应用前景。

以上作者对区块链技术的引用均来自陈元、刘云茹、戴健主编的《区块链+：从数字资产到网络互信》一书。本书分为两部分。第一部分讨论比特币，第二部分分析区块链。

（作者为平安证券首席经济学家、中国社会科学院世界经济与政治科学研究所研究员）

本文为作者为《区块链+：从数字资产到网络互信》一书撰写的序言，第一财经转载自“张铭宏观金融研究”微信公众号