跌宕起伏轶事：比特币的逆转

2018年比特币价格的下跌让很多观察人士继续保持观望态度，失去了交易和投资的想法。

不过，Seed CX的转型我们应该以什么态度对待比特币，改变了一大批投资者，尤其是美国机构投资者的态度。 Edward Woodford 是 Seed CX 的联合创始人兼首席执行官。 Seed CX为现货数字资产产品的机构交易和结算提供持牌交易所，并计划为受CFTC监管的数字资产衍生品提供市场。

这种向成熟度的转变正是这个空间吸引更多机构投资者所需要的，他们的到来将通过增加流动性来改善每个人的市场。 他们的进入将向其他交易者发出信号，表明市场稳定且值得信赖。

仔细评估风险

2015年至2017年底，比特币价格稳步上涨，市场情绪较为乐观。 尽管存在风险，交易员仍愿意信任鲜为人知或不受监管的交易所——潜在的上行空间使这些风险值得。

早期，数字资产出现了独特的一幕。 按照传统的交易标准，交易中的操作风险（过程不当造成损失的风险）大于市场风险（市场投资者因经济普遍状况而投资造成的风险损失）。

例如，由于黑客攻击造成的一些金钱（或数字资产）损失可能被投资者对比特币和其他数字资产的价格漠不关心的事实所抵消，因为它们在很短的时间内呈指数增长，并且回报是天文数字。 例如，从 2017 年 7 月 1 日（2492.60 美元）到 2018 年 1 月 1 日（14112.20 美元），比特币的价格上涨了 460% 以上。

在操作风险极高的平台上进行交易，使用称为“调整后”夏普比率（评估基金业绩的标准化指标）的风险加权指标可能是完全合乎逻辑的。 夏普比率的调整将考虑投资比特币在一段时间内的无风险回归率，投资于无风险资产（如美国国债）并确定投资组合的风险（市场和操作）风险）来确定风险调整后的回报率。

以上面的例子为例，在1.5%左右的无风险利率下我们应该以什么态度对待比特币，投资组合回报率超过460%，投资组合风险为135%（35%市场风险，100%操作风险），夏普比率为大约 3。这个夏普比率代表了一个有吸引力的风险加权回报，因为回报是三倍多。

如今，随着交易所流动性的增加，套利机会的回报已经正常化。 采用多头策略并享受指数回报的投资者如果在过去 6 个月内使用相同的策略，现在将面临损失。

除了纯粹的定向策略之外，交易员会告诉您“简单回报”，例如简单套利机会（在一个交易所购买相同的资产并在另一个交易所以更高的价格出售）已经消失。 当交易者看到回报更符合他们对更成熟资产类别的预期时，他​​们就不太愿意接受操作风险（op-risk）。 操作风险是指黑客攻击和其他可预防的原因可能造成的损失。

简而言之，风险回报率的变化意味着交易所不再被视为经营不善、安全松懈、利益冲突问题或监管不足。

例如，大多数交易所使用一个钱包来为所有参与者保存资产。 即使大部分资产都保存在冷藏库中，钱包也可能成为黑客和其他犯罪分子的诱人目标。 我们现在看到越来越多的交易所引入分段钱包基础设施（例如 Seed CX，我们为每个交易所参与者创建专用钱包）。

这种态度的转变意味着提供专用钱包和其他以安全为中心的功能的交易所——操作风险最低的交易所——将吸引更多的机构投资者。 机构投资者在交易数字资产时，不仅要考虑财务和运营风险，还要考虑声誉风险。

这也意味着交易所必须提供防止低效或可疑交易所需的监控和账户基础设施：交易警报、断路器、订单审计跟踪等。

越来越复杂

正如我们前面提到的，自2017年股市上涨以来的市场变化意味着“只做多”的策略不再可行，随着更多群体追逐相同的机会，“轻松回报”的机会更难获得。 例如，DeVere Capital 最近宣布推出一个积极管理的加密货币基金，专注于交易所之间的套利机会。

这意味着想要吸引和留住交易者的交易所必须建立基础设施以提供更复杂的交易策略，包括掉期、衍生品和期权，更不用说将这些交易与现货市场整合。

熊市遗产

市场基础设施转型的进程还有很长的路要走。 2018 年前三个季度，黑客从交易所和其他交易平台窃取了价值 9.27 亿美元的加密货币。

虽然许多交易所仍然缺乏安全措施，但其他交易所正在取得重大进展。 除了分段钱包，我们还看到更多使用多重签名安全（在 Seed CX，我们需要独立方生成的两个密钥来访问钱包）、更多执行白名单提取 IP 地址，以及更多寻求监管许可地方。

两年前，机构投资者进入数字资产领域似乎遥不可及。 今天，随着价格下跌，机构投资者不仅进入市场，而且越来越多地根据市场条件发号施令——这有利于参与市场交易的每个人。

注：本文翻译自Coindesk.com，Echo翻译