2022年伯克希尔股东大会

北京时间4月的最后一天，伯克希尔的股东大会如期召开。经过两年的线上会议，这次线下会议据说已经吸引了4万多人观看。

我看了网上的现场文字记录，大概有5万到6万字，但可能是机器翻译的原因。很多单词逻辑性差，阅读体验差。如果读者想阅读全文，建议查看人工翻译版本。

虽然看的很痛苦（对比了腾讯和新浪两个版本），但还是有收获的。我先说一下整体感受，然后再详细分享一些我的感受。

巴菲特92岁，芒格98岁。如果我们是我们自己，我们会在这个年龄继续每天工作吗？我想大多数人不会？

我们中国人常说：榜样的力量是无穷的。这两位老人大概是很多价值投资者心中的榜样。我不知道他们还剩下多少年，但只要他们在那里一天，他们就是我向往的方向。

从这个笔录来看，我个人的感觉是，两位老人确实年纪大了，思维没有以前那么快了，但是在大方向性的问题上，他们还是毫不含糊，逻辑自洽。这是非常罕见的。

下面，我将用文字记录分享一下我的一些成绩。如前所述，机器翻译的质量并不好。因此，我根据文字记录，在不改变原意的情况下，自己做了一些改进。

下面加粗的字体是编辑过的记录，不加粗的字体是我的经验分享。

十多年前，我们也有一份股东名单，帮助我们向股东传达信息的公司也向我们收费——按股东账户的数量收费。

当时我们想，真的有这么多人吗？我们刚刚发现有这么多人相信我们。很多人会阅读我们的财务信息，很多人会说“这是我们保存的，我们相信你和查理”，这对我们来说是一个巨大的动力。

从公司的本质来说，就是合伙做生意——你我各出一份钱，合伙做生意，分担风险，分担利润。你我可以自己经营公司，也可以只是出资，雇人帮我们经营。公司。

股份制是一项伟大的发明。它让社会的闲散资金聚集起来，“集中力量办大事”，但股份制也带来了“委托代理”问题，股东从“老板”变成了“散户”，我不知道。公司的实际情况，不知管理层是否为股东利益着想。

久而久之，股票不再是“公司的一小块”，而是成为了筹码，越来越多的人忘记了公司的本质。

如何解决这些问题是一个很大的话题，这里就不展开了。

然而，这些年伯克希尔的股东们却是那么开心——资产年化升值超过20%，一个重要的原因是巴菲特和芒格始终没有忘记公司的初衷。

我们说，世界越奇异，那些简单的东西就越珍贵。这么多年，两位老人得到了这么多人的信任。我也希望自己能有这种感动和满足。

具体方法我没有考虑。有人让我开私募，但我认为时机未到。我认为，理想的时间应该是当我实现财务自由并且我的系统不断被证明是有效的时候。

如果有一天2022年比特币为什么突然暴跌，我只会发一次定向增发，我的大部分投资资金都会投在我的定向增发上。

也有可能我不会私募，只投资实现财务自由。在此过程中，我将通过xx（villike的财务自由笔记）等方式坦诚分享。如果有读者一路陪伴，也算一个。值得信赖且有价值的同行体验。

伯克希尔无法真正预测每一笔投资，但我们大致知道一些经济的走向，我们知道我们在做什么，我们知道当我们早上醒来时，我们想把你的钱放进去最安全的地方，并希望把您的投资放在最有用的地方。

我把这一段拿出来是因为我觉得它比较凝练，我有几点感想分享一下：

首先，所有投资都成功是不现实的。我们对世界的理解不可能100%正确。公司未来的方向和我们的估计，即使只是方向，也不能100%正确。100%一致，甚至会发生剧烈的变化。

所以，随着时间的推移，我不会去一个“单调”的公司，当然会增加工作量，（可能）降低盈利能力，但从安全的角度来看，我愿意做出这种牺牲。

而且，对不同公司的分析和理解，也有助于我对最好的公司有更多的理解和认知。

其次，如果你真的在投资，你应该从本质上和从长远来看是一个乐观主义者。人类发展和经济进步是所有投资背后的基本逻辑。

第三，了解自己在做什么非常重要。最近，我持有/关注的公司的2021年年报和2022年一季报都快出炉了，我更加意识到股权思维的重要性。

虽然近两年我所拥有的公司大部分股价都低迷，但这些公司的经营业绩却大大超出了我的预期。

在这种情况下，我并不是很担心股价，因为我知道自己在做什么：

花了一些钱买了一些公司的所有权，尽管由于各种原因（经济环境、大流行、股市焦虑），它们的股价已经麻木地下跌。

但在如此艰难的经营环境下，他们中的大多数交出了令我惊讶的经营成果。他们让我赚了更多的钱，一部分作为分红分给我，另一部分在诚信经营的背景下分给我。他们接受并继续投资。

至于股价波动，短期内很可能与公司经营没有太大关系，但好在随着时间的推移，最终会体现出公司的价值。

我们经常有很多钱（所谓的现金），比如2008年、2009年金融危机的时候，大家都有很多商业证券2022年比特币为什么突然暴跌，但是当时我们有的是一些国债，我们绝对相信现金。

这句话我说了一遍又一遍，我不会永远吃饱，因为我不知道世界会怎么变，股市会怎么走，所以我选择手头总是有一些现金。

大多数时候，只是持有现金（当然还有股票），什么都不做，偶尔在股市剧烈波动时，有机会逆着股市的方向买入或卖出一些股票。

总之，我认为世界和市场是不可知的，黑天鹅随时可能出现。我希望当他们出现时，我能保持冷静。

2020年3月的几天，我们可能已经非常接近2008年的情况了。虽然我们在2020年3月20日持有大量现金，但最终还是没有买入。

2020年新冠疫情爆发，股市暴跌时，很多人觉得很奇怪——为什么巴菲特在这场市场恐慌中不买股票？不是说“别人害怕就贪婪”吗？

尽管巴菲特一直对外界说他错过了那个机会，但我可以从我自己的经历中理解他的所作所为。

我不认为巴菲特买了它，原因很简单：没有好的机会。

好的机会既需要优秀的公司，也需要合理的价格。对于常年跟踪大量优秀公司的巴菲特来说，好公司不缺。关键是价格。

为什么会有这个想法，以最近的股市为例。

A股4月开始暴跌，上证综指甚至跌破2900点。有读者问我为什么以前3000多点的时候经常买股票，现在不买了？

原因很简单：没有达到我设定的价格。

那一天是2月25日。在那张纸条上，他告诉我他现在是 Alleghany 公司的总裁，而我已经关注 Alleghany 60 年了。当然，不仅是这家公司，所有感兴趣的公司我都会关注。

巴菲特在股东大会上解释了他为什么突然在摘录中收购了这家公司，60年的轨迹让我非常感动。

我们经常看到巴菲特说“我以前从不知道xx，就因为我和xx吃了一顿饭/看了几个小时的报道，我花了xx万买了她”。

我们读过太多这样的故事，我们往往有一种幻想，认为投资很容易，或者巴菲特超级有才华。

但很多人并不知道，巴菲特的很多知名投资，比如可口可乐，可能已经被关注了半个世纪才被收购。

之前的故事中的公司通常不会太大，而且必须符合“好公司，好价格”的标准。

也就是说，我们只看到过一些这样的案例，但我们从来没有想过巴菲特的“股票池”中有多少对象被他不断跟踪。

你还记得巴菲特周围的人说他“阅读量惊人”并且每天花大量时间阅读公司报表的时候吗？

当目标公司有一个理想的价格时，如此大量的阅读必须以敏锐的商业洞察力和果断的行动来回报。

我们从来没有遇到过这么疯狂的情况，像疯了一样赌博，买得这么快，卖得这么快，看起来真的不太好。我也不认为这是资本主义的荣耀，只是一群人在那里掷骰子，当他们完成后，他们闭上眼睛看看会发生什么。发财当然不是坏事，但你也需要在其中找到自己，看看如何将自己置身于这样的体系中。

如今，量化交易和对冲基金在美国盛行，网络券商（比如被芒格骂过的罗宾汉）也为普通人打开了一扇诱惑之门。

在这种背景下，芒格是对的，“赚钱没关系，但你需要找到自己的利基。”

我们当然会在这类事情中利用价格波动，但我们不对这种价格波动负责。我们只要长期保持正确的态度，并不需要我们的智商很高。

股市投机盛行，直接后果就是股价波动剧烈。

“利用市场，而不是被人牵着鼻子走”，能否透彻理解和实践格雷厄姆先生对市场的比喻，是投资成功的关键。

前面我提过，我对公司2021年年报的增持还不错。加起来过去一年股价对心理的影响，感觉自己对“股票思维”和“市场先生”的理解越来越近了。必不可少的味道。

这种感觉，再加上这两年分析不同公司带来的业务理解的提升，感觉这两年我的投资能力有了很大的提升。

既然你这么说，我们也敢承认，我们非常善于把握时机。但老实说，我们绝对无意抓住时机，更没有所谓的市场洞察力。

一位股东问了一个有趣的问题：

为什么你总是说你无法判断股市走势，但你似乎总是那么擅长买点？

我也被问过这个问题。虽然每次买都觉得“股价可能还会跌”，但回头看：

茅台130，招行15港元，双汇15，泸州老窖16，福耀18港元。看来真的可以买？

但在此，一些对象被选择性地忽略了，例如：

第一次买腾讯是550港币，第一次买WH集团是6.6港币，第一次买万科27多元，第一次买格力，54元，第一次买鲁泰b是7港币。

但即便如此，也不影响我8.75年26%的年化收益率。关键之一是控制购买价格。

伯克希尔也是如此。如果你以一个足够保守的价格买入，并且在股价下跌的时候真的可以保持清醒，如果公司选对了，回头看，你的买入时间肯定会像技术分析的结果。同样，“突破前买入”。

不管是什么，你拥有的能力都不能被别人夺走，也不能因为通货膨胀而失去。别人总会和你做交易，交易就是你的能力。所以，最好的投资是发展自己，发展自己是不征税的。

过去，我的领导常对我说：“为你定价的是市场，而不是你现在工作的公司。”

仔细想想，这句话的确是对的。我们经常比较自己的得失，但我们自己不就是一个“公司”吗？

既然是公司，我们就有自己的价值和价格。价值就是你的能力和这种能力带来的内在盈利水平。价格是当前回报。

了解这些，努力提高自己，是我们应该时刻关注的。毕竟，从长远来看，市场是一台称重机，而不是投票机。

投资一个公司，你必须了解它的文化，它占公司运营的99.9%...如果你投资我们公司，你必须信任我们。

这一段实际上有两条信息：

一开始我特别关注企业的结构性竞争优势，后来才发现这样的企业很少见。

更多的企业需要管理和运营，企业文化至关重要。

因为一个企业就像一个人，最重要的不是他表现什么，而是他的“本色”。

当然，企业文化很难通过量化指标来表达，但我们可以从很多地方看出端倪。

我能理解公司管理评价的六个角度。你可以在xx号后台回复管理层看到（villike的财务自由笔记）。

其次，我们投资一家公司，一定要“先紧后松”。

购买前一定要慎重对待，多方论证。一旦我们购买，我们必须给予公司足够的信任。

没有一家公司可以顺利运行。当公司遇到问题时，首先要关注那些让你决定购买的因素，并给予管理层信任和时间让他们解决这些问题。

我跟了一家公司十年了，突然发生了一件让我整个思维方式发生重大变化的事情，我问自己为什么五年前没有看到这个？在我的生活中，这种情况发生过好几次，我相信每个人也有过。它可能会在不同的领域和不同的人生阶段遇到。

巴菲特这次用了很多舌头来谈论这个顿悟。

这次之所以非常感动，也是因为我做了很多公司分析，看了很多投资书籍，经历了这两年的行情。

这两年的磨砺，让我顿悟了好几次，那种感觉真的很棒。

所以，我会在这条路上继续前行，在未来经历更多顿悟的时刻。

两年前，这些租地开珠宝店的人都在琢磨如何才能把租金拿回来。现在基本上所有的珠宝店都比以前做的好，库存也少了，因为疫情过后大家都开始消费了。现在，消费者有钱，愿意花钱。

美国的防疫政策让他们相对较快地恢复了经济活力。

很多时候，我们是“健忘的动物”和“短视的动物”。相信当疫情缓和，经济复苏时，我们会恍然大悟：

事实证明，这不是世界末日。事实证明，经济长期持续增长的趋势从来没有变，只有我们的心变了。

比特币对我来说什么都不是。如果你有农场和公寓，它们是生产力​​，给你租金和产出。

比特币不是生产性资产，它的价值取决于下一个人用比特币支付前一个人的价格。现在已经支付了很多佣金，很多人来玩这个赌博的游戏，炒作的游戏，这些钱在不同的人之间流动，他们只是换了它的主人，这里有得有失，但你实际上可以用这笔钱做很多事情。

两位老人的观点已经很清楚了。我没有什么要补充的。我对比特币了解不多，一般也没有太多想了解热门领域的欲望，因为价格不会便宜。

我认为比特币占了这三个方面。第一点，很明显，最后一个值可能会变为0。第二，为什么它是邪恶的？它确实降低了我们国家货币和美联储系统的能力——这是我们绝对需要的，也是我们政府信誉的关键。第三，和中国领导人相比，这让我们看起来真的很愚蠢，他们聪明到禁止比特币，我们还在做各种各样的假设。

我不知道比特币，但第二点是真的，第三点是有这种东西，但是傻不傻，我对此没有意见。

有很多道理其实很简单，但是人往往好像要读博士，写很多文章，读很多书，其实很简单，你要拿你的合伙人的股权在有吸引力的价格 对于收购而言，关键是机会是什么样的，您是否想这样做，以及何时进行。如果您认为还有其他更明智的投资，请不要这样做。

我之前想过一个问题。好像在学校里，有投资专业的博士。我很好奇什么是投资博士学位？

毕竟投资人很多，学历不高，很多人根本没有上过投资相关的课程，但是成绩还可以。考虑到我们很少听说没有学过物理学的物理学家，这就有点意思了。

投资的魅力就在这里，她的本质就是这么简单——以便宜的价格买到好东西，但也如此迷人——什么是好东西，什么是便宜，为什么你认为你是对的，坚持和固执之间的界限到底在哪里？

这样的问题数不胜数，每一个都有很多文章。我想这就是为什么我们需要在投资中“积累很多”的原因，也是这件事值得做一辈子的原因。

#2022巴菲特年度大会来了！# $上证指数(SH000001)$ $标普500(.INX)$ $恒生指数(HKHSI)$