Glassnode 分析，比特币救助表明最坏的情况可能已经过去

在 20,000 美元区域盘整一个月后，比特币价格经历了期待已久的缓解反弹。 短期走强是有利的，但投资者仍需耐心等待。

（照片：Shutterstock）

经过一个月的整合，比特币 (BTC) 价格迎来了期待已久的“缓解”反弹，交易价格比每周开盘价高出 9%。 价格走势从上周的 20,781 美元开始，达到 24,179 美元的高位，然后在周末回到盘整区间的顶部。

本期，Glassnode 通过以下概念评估当前比特币反弹的可持续性：

– 根据供应集中度以及技术和“链上”定价模型（通过验证区块链本身记录的变动）评估感兴趣的价格区域；

– 分析市场对达到具有统计显着性的“超级修正”的各种指标的反应；

– 通过评估动量震荡指标（已实现市场梯度震荡指标 (MRGO) 和移动平均线）之间的收敛来衡量看涨走势的强度。

今年第 30 周的比特币价格

HODLer 的供应集中度

随着比特币价格在 2022 年下跌超过 75%，投机交易者被踢出网络。 在此过程中，硬币从握力较弱的持有人重新分配给握力较强的持有人。

这是任何市场周期中固有的一种机制，在这种机制中，资产会转移到更多对价格不感兴趣、投资时间更长并让他们的代币在冷库、硬件、外部经纪人中成熟的持有者。

我们可以通过将 URPD 指标（未花费的出境交易（或 UTXO）的已实现价格分布）除以短期和长期持有者人数来观察这种现象。 请注意，短期和长期持有者之间的限制（155 天）可以追溯到 2 月中旬，当时比特币的价格为 40,000 美元。

– 20,000 美元的区域为短期持有者吸引了更多的代币交易量。 这是货币所有权从投降的卖家（卖出头寸以放弃因下跌而放弃的收益）转移到新的、更看涨的买家的结果。

– 在$40K、$30K 和$20K 的心理价位也可以看到短期持有者需求节点。 大部分供应，包括上述长期持有者供应，尽管议价低于其购买水平 50% 以上，但仍未交出。 这可能表明所有权由对价格相对不敏感的买家持有。

如果这些 40,000 美元至 50,000 美元的短期持有量在接下来的几周内开始成熟为长期持有量，那么加强这一论点将是一件积极的事情。

实体调整比特币未花费出境交易（或 UTXO）的已实现价格分布

通过分组分析 URPD 指标，可以观察到比特币最后一笔交易时比特币供应量的分布情况。 有两个基本点：

– 在 20,000 美元左右也可以看到高需求，最近的大部分交易都发生在该区域。 该区域还包含第二大和第四大 URPD 节点（约 900K BTC），表明该区域发生了大量所有权转移。

– 成熟期似乎已从创纪录的价格放缓至当前的市值，反映出当前下跌趋势的持续时间。 六个月前积累的大量代币，里面存有大量未实现的亏损，看起来并不出售。

两种 URPD 格式都认为越来越多的供应是由 HODLers 存储的，他们允许代币在不损失的情况下成熟。 他们的需求流集中在 20,000 美元、30,000 美元和 40,000 美元的心理巩固区域。

但需要注意的是，在此过程中，不少长线持有者促成了此次抛售，URPD图至今基本代表“后低尘”状态。 此外，随着市场试图进一步复苏，这些供应高度集中的节点可能会成为强劲的逆风。

实体调整比特币未花费出境交易（或 UTXO）的已实现价格分布

外推后恢复

比特币价格上周反应积极，突破了最近的盘整区域。 这是在短期内被认为是重大的“过度调整”之后发生的，因为许多指标达到了极端的统计偏差。

这在很大程度上是由一段时期的市场快速去杠杆化所推动的，因为许多贷方、投资者和贸易公司正在清算他们的抵押品，无论是自愿还是被迫出售。

Mayer 倍数可用于评估现货价格与 200 天移动平均线之间的偏差。

Mayer 倍数可用于评估超买和超卖情况，包括数据点和比特币的耐用性。 200 日移动平均线在传统技术分析中被广泛用作区分宏观上升趋势和下降趋势的工具。

在这次价格调整的最极端点，Mayer 倍数低于 0.55，表明市场交易价格低于其 200 天移动平均线 45%。 此类事件非常罕见，在 4,186 天内仅发生 127 次收盘比特币销毁时间，占交易历史的 3%。

比特币中的 Mayer 倍数

市场价值/实现价值 (MVRV) 指标是另一个强大的工具，用于评估现货价格与总市场成本基础之间的这些偏差。

由于上周比特币的价格超过了其实际价格，使市场恢复了全面盈利，短期前景已经上升，因为参与者预计会出现任何形式的缓解反弹。

比特币作为一种资产继续成熟。 近年来，它引起了机构和国际的关注。 因此，为了考虑到动态和经济气候，数据使用四年移动 Z 分数进行标准化，同时捕捉常见的减半周期。

– 低于 -1 的标准偏差历来有助于识别底部形态。 到目前为止，它表明基金在所有看跌周期中都失去了价值，包括 2015 年、2018 年和 2020 年 3 月的突然下跌。

– 6 月的价格下跌产生了有记录以来最低的四年移动 Z 值，表明已经达到统计上的极端偏差，为当前的缓解反弹增加了动力。

四年移动 Z 分数与比特币市值/实现价值 (MVRV) 指标

现在可以引入货币销毁日（CDD）的概念，即相对较旧或较新的货币主导消费行为的时期。 对于未花费的每一天，它累积一个币日，等于其在 BTC 中的数量。

当这个货币被花费时，就好像这个积累的时间被销毁了，从而产生了 CDD 模型。 该工具捕获每天交易的代币的时间加权经济价值。

在这里我们将比较货币销毁天数的月平均值是大于还是小于年平均值。

– 下图中的蓝色区域显示了遗留代币支出超过年平均水平的最近时期。 这在牛市（获利回吐）中很常见，但在熊市中（纯粹的恐慌性抛售，保本）也很常见。

基于此，你可以推断，随着价格创出新低，持有旧币的长期投资者加速了对旧 UTXO——未花费的出境交易的支出。

当市场完全亏损时，货币（或 CDD）每月/每年平均被销毁的天数

MVRV Z 分数（蓝色）可以与 CDD 振荡器（橙色）结合使用。 这导致了一个模型，该模型同时考虑了主导当前支出行为 (CDD) 的毛利润率 (MVRV) 和货币持续时间人口统计数据。

– 当 CDD High Oscillator 高于 1 且市场完全处于红色（MVRV 低于 1）时，通常与投降期相吻合。

– 当 CDD 高震荡指标高于 1 且市场正在获利了结（MVRV 高于 1）时，它通常与顶部形态重合。

该模型表明，虽然长期投资者花费了更大比例的货币，但同时市场被低估了。 可以注意到，长期投资者在 5 月至 7 月期间经历了相当大的投降。

当市场完全亏损时，货币（或 CDD）每月/每年平均被销毁的天数

我们现在可以通过检查持有者当前的长期行为来形式化这一观察。 总的来说，这个群体类似于 HODLers 类，代表更忠诚的玩家。 下图显示了您最近每月支出的盈利能力与年度平均水平的比较情况。

– 当月回报率大于年回报率（橙色）时，市场进入过热市场条件，因为长期持有者花费更多，赚取更多。

– 当月收益低于年收益（红色）时，通常表明熊市正在增强，长期持有者群体正在阻止损失。

长期持有人的月度/年度利润（或 SOPR）

当今市场，长线持有者的近期盈利能力已连续近400天大幅跑输年度表现。 下跌的持续时间和深度与 2018 年熊市下跌相似，并为上述论点提供了更多相关性。

由于统计数据与平均水平相差甚远，而且各地的加密货币机构都在迫使前所未有的抛售，因此可能会出现一波缓解浪潮。 在下一节中，将评估持续看涨运行的必要条件以及可能导致下跌的条件。

坚持到康复

现在价格走势是自 4 月以来的首次反弹，我们可以评估几种在之前的熊市周期中提供出色阻力的模型。 可以从技术和宏观角度比较阻力水平，然后与寻求的一组“链上”模型收敛。

下面的简单移动平均线显示了比特币价格随时间的相关性：

– 目前，200 周移动平均线位于 22,000 美元，历史上是基金形成的指标。

– 111 天移动平均线是 Pi Cycle Top 指标的组成部分，目前为 30,000 美元，与上面详述的心理价格水平和供应集中度一致。

– 35,000 美元的 200 天移动平均线仍然是看涨和看跌宏观力量之间的关键过渡分界线。

22,000 美元的 200 周移动平均线在历史上一直是基金形成的指标。

比特币111日均线/200日均线/200周均线

持有者的短期和长期成本基础以及整个市场的成本基础可用于评估价格行为的相对强度。 已实现价格也可以根据已实现价格/活跃度比率（RPLR）来考虑，其目的是描述 HODLers 隐含的一种公允价值。

– 价格飙升至已实现价格和长期持有者已实现价格，交易价格为 22,000 美元。 两者之间的通道是与 200 周移动平均线交汇的热门兴趣点。

– 每个持有人基础的短期成本为 28,500 美元，并且呈强劲下降趋势。 这是两种机制的结果：持有者遭受的短期损失，以及将代币财富转移给接近（或低于）当前现货价格的新的短期持有者群体。

– RPLR 为 35,800 美元，与 200 天移动平均线趋同。 考虑到 200 天移动平均线的广泛范围和 HODLers 在 RPLR 中传达的隐含价值，这些模型呈现了值得遵循的结构水平。

比特币链上成本基础

一个值得关注的有趣互动是，当长期持有者群体的成本基础回到大盘的总成本基础（已实现价格）之上时。

为了让长期持有者看到真正的价格上涨，该团体必须购买高于自己基础成本的代币，或者基础成本较高的代币必须在 155 天门槛后到期。 在熊市中，这是一件很少发生的非常严厉的事情。

相反，已实现的价格通常会随着利润的实现而上涨。 随着市场下跌、走强，以及有足够的需求吸收利润的产生，从长远来看，实际价格可能高于持有人的实际价格。

其他熊市低背离的持续时间从 248 天到 575 天不等。 在当前周期中，它只持续了 17 天——非常短的时间。

比特币链上成本基础

收敛

已实现市场梯度震荡指标 (MRGO) 是一种统计归一化震荡指标，用于衡量投机价值与实际资本有机流动之间强度的相对变化。 它通过比较市场价格和实际价格之间的变化率来做到这一点。

– 正值表示研究期间存在正向上的力量。

– 负值表示所考虑期间的负面力量。

– 高于或低于 1 的突破分别表示动量向上或向下移动。

在这里，评估振荡器 14、28 和 140 天变化之间的收敛，以识别多个时间间隔之间的联系。

从为期 14 天的 MRGO 来看，可以看到可能的突破产生更高的高点，这表明动能正在增加。 14 天振荡器因其双周周期而非常敏感，因此是一个更敏感但噪音更大的变体。

– 这种上升模式的延续将表明短期宽松的可能性。

– 拒绝积极区域将表明短期内救济情况恶化。

比特币的 14 天已实现市场梯度

28 天 MRGO 也显示出更高的高点，表明长期看跌势头正在放缓。 它目前表明正在出现温和的看涨势头。 然而比特币销毁时间，先前的看涨势头尝试未能在 6 月抛售之前逃脱速度，导致价格暴跌。

此外，可衡量的资本流入的市场驱动因素在短期内正处于十字路口。

比特币的 28 天已实现市场梯度

140 天 MRGO 是一个具有较长时间范围的动量震荡指标。 与上面讨论的变体不同，140 天对短期价格波动的敏感度要低得多，因此代表了长期势头和宏观趋势的指标。

– 140 天 MRGO 自 2021 年 3 月以来的峰值要小得多，并且在 2022 年没有录得正值。这凸显了已经存在 15 个月的看跌宏观市场动态。

– 当前广泛的负面机制表明 2022 年价格将继续呈现负面表现，现阶段仍然有利于“空头”。

– 隐含趋势继续缓慢上升，表明可能正在进行长期复苏。 然而，这表明可能需要更长的持续时间和恢复时间。

从 140 天的 MRGO 角度来看，2021 年 5 月的抛售仍然是周期中最严重的转变。 然而，最近 5 月份的抛售——由于 LUNA 崩溃——以及 2022 年 6 月的抛售可以被认为是有记录以来最大的抛售。

它们表明，在宏观层面上，随着时间的推移，市场低迷的驱动力有所减弱，这可能表明卖家在某种程度上已经疲惫不堪，并且可能正在企稳。

比特币的 140 天已实现市场梯度

综上所述

由于今年价格跌幅如此之小，所有类别的投资者的回报都不好。 长期持有者群体也不例外，他们的支出模式表明在 2022 年 5 月至 2022 年 6 月期间将大规模退出市场。

然而，随着重新分配的发生，长期供应动态继续改善，逐渐将代币转移给持有者。 在 20,000 美元、30,000 美元和 40,000 美元处观察到显着的集中度，这往往与技术和链上定价模型保持一致，使这些领域成为值得关注的重要领域。

短期势头表明持续看涨，因为已实现和长期持有的价格可能继续保持支撑位。 从长远来看，势头表明投降最糟糕的部分可能已经过去。 但是，随着基本维修的继续，可能需要更长的恢复时间。